La importancia del comportamiento humano en las finanzas

Al utilizar las etiquetas "convencional" o "moderna" para describir las finanzas, estamos hablando sobre el tipo de finanzas que se basan en las teorías racionales y lógicas, tales como el Modelo de Valoración de Activos Financieros (conocido generalmente como CAPM por sus siglas en ingles) y la Hipótesis del Mercado Eficiente (conocido por sus siglas en ingles EMH).

Estas teorías asumen que las personas se comportan de manera racional y predecible. Durante un tiempo, la evidencia teórica y empírica sugiere que el CAPM, EMH y otras teorías financieras racionales hicieron un buen trabajo en predecir y explicar ciertos eventos. Sin embargo, con el paso del tiempo, los académicos, tanto en las finanzas como en la economía, comenzaron a encontrar anomalías y comportamientos que no podían ser explicadas por las teorías disponibles en el momento. Si bien estas teorías pueden explicar ciertos eventos "idealizados", el mundo real resultó ser un lugar mucho más desordenado en el que los participantes del mercado a menudo se comportaban de forma muy impredecible.

El Hombre Económico

Una de las hipótesis fundamentales de la economía y las finanzas convencionales considera que las personas son racionales y "maximizadores de riqueza", intentando aumentar su propio bienestar. De acuerdo con la economía convencional, las emociones y otros factores externos no influyen en la gente al momento de tomar decisiones económicas. En la mayoría de los casos, sin embargo, este supuesto no refleja cómo se comportan las personas en el mundo real. La realidad es que las personas se comportan con frecuencia de manera irracional.

Piense por ejemplo, cuantas personas conoce que juegan a la lotería con la esperanza de ganar un premio grande. Desde un punto de vista puramente lógico, no tiene sentido comprar un billete de lotería, cuando las probabilidades de ganar son abrumadoras en contra del titular del billete. A pesar de ello, millones de personas gastan dinero y tiempo en esta actividad.

Estas anomalías llevaron a los académicos a buscar en la psicología cognitiva una explicación a estos comportamientos irracionales e ilógicos que las finanzas modernas no habían logrado explicar. Es ahí en donde nace el concepto del Comportamiento Financiero (o como es conocido en inglés Behavioral Finance). El comportamiento financiero busca explicar nuestras acciones, mientras que las finanzas modernas tratan de explicar las acciones del "hombre económico".

Los principales Colaboradores

Al igual que todas las otras ramas de las finanzas, el campo del comportamiento financiero se inició con el trabajo de un grupo de investigadores, quienes han hecho grandes contribuciones teóricas y empíricas.

Daniel Kahneman y Amos Tversky son psicólogos cognitivos considerados los padres de la economía del comportamiento económico / financiero. Desde sus colaboraciones iniciales en la década de 1960, este dúo ha publicado cerca de 200 obras, la mayoría de los cuales se relacionan con los conceptos psicológicos con repercusiones para el comportamiento financiero.

En 2002, Kahneman recibió el Premio Nobel de Economía por sus contribuciones al estudio de la racionalidad en la economía. Kahneman y Tversky han centrado gran parte de su investigación sobre los sesgos cognitivos y heurísticas que hacen que las personas se involucren en un comportamiento irracional imprevisto. Sus obras más populares y notables incluyen escritos sobre teoría de la predicción y la aversión a la pérdida.

Mientras que Kahneman y Tversky presentaron las primeras teorías psicológicas que serían la base para el comportamiento financiero, este campo no habría evolucionado si no fuera por el economista Richard Thaler. Durante sus estudios, Thaler se hizo cada vez más consciente de las deficiencias en las teorías económicas convencionales a los que se refiere el comportamiento de las personas.

Después de leer un borrador de trabajo de Kahneman y Tversky en la teoría prospectiva, Thaler se dio cuenta de que, a diferencia de la teoría económica convencional, la teoría psicológica podría explicar la irracionalidad en los comportamientos. Thaler pasó a colaborar con Kahneman y Tversky, la mezcla de la economía y las finanzas con psicología para presentar conceptos, tales como la contabilidad mental, el efecto de certidumbre y otros sesgos.

Las principales Criticas

A pesar de que la teoría del comportamiento financiero ha ido ganando apoyo en los últimos años, no está exento de críticas. Los principales detractores son quienes soportan la hipótesis de los mercados eficientes.

El crítico más notable de las finanzas del comportamiento es Eugene Fama, el fundador de la teoría de la eficiencia del mercado. El Profesor Fama sugiere que a pesar de que hay algunas anomalías que no pueden ser explicadas por la teoría financiera moderna, la teoría de la eficiencia del mercado no debe ser totalmente abandonada en favor de las teorías del comportamiento financiero.

De hecho, observa que muchas de las anomalías encontradas en las teorías convencionales podrían ser considerados eventos de oportunidad a corto plazo que son eventualmente corregidos con el tiempo. En su artículo de 1998, titulado "Eficiencia del Mercado, el rendimiento a largo plazo y Comportamiento Financiero", Fama argumenta que muchos de los hallazgos en el comportamiento financiero parece que se contradicen entre sí, y que, en general, la conducta financiera en sí parece ser una colección de anomalías que pueden ser explicados por la eficiencia del mercado.