Visión semanal de los mercados edición Chile 10 de septiembre

Contenidolink

• Bienvenida
• Agenda
• Únete a Nuestra Comunidad
• Principales Indicadores de la Semana
• BCCh Baja Tasas en 75 puntos
• Inflación se sigue moderando
• Comportamiento del Dólar
• Comportamiento del Cobre
• Conoce Nuestra Plataforma
• Comportamiento del IPSA
• Principales Ganadores y Perdedores del IPSA
• Comportamiento del ECH
• Comportamiento Chile vs Brasil
• Comportamiento de los Multifondos
• Proyecciones de Crecimiento
• Expectativas de la TPM
• Preguntas y Respuestas
• Recomendación de Redes Sociales: Economista Flaite
• Despedida

Bienvenidalink

Bienvenidos a la visión semanal de los mercados nacional.

Agendalink

En donde, estaremos hablando del comportamiento del dólar, cobre bolsa chilena, comportamiento de los multifondos, qué podemos esperar preguntas y respuestas y las sugerencias de redes sociales.

Únete a Nuestra Comunidadlink

Como siempre, agradecer la compañía de ustedes cada fin de semana, cada semana más vídeos seguimos subiendo más contenido. Hemos integrado estos vídeos más cortos explicando algunos conceptos que ustedes nos consultan en los comentarios de los vídeos.

Así que hagan sus comentarios, compartan esta información, que nos siga más gente para que crezca la comunidad y así evidentemente estaremos muy agradecidos, subiendo más contenido absolutamente gratuito semana a semana. También nos pueden seguir en otras redes sociales como Twitter e Instagram @stricio @somospatrimore también.

Principales Indicadores de la Semanalink

La última semana fue de caídas para las bolsas en Estados Unidos y también el IPSA que siguen esta corrección bien importante que hemos visto en las últimas semanas, llamativo lo que ocurre con el dólar peso, sube más de un 5% en los últimos días, hablaremos en extenso de esto.

Ym cuando obviamente el dólar sube en el mundo, en Brasil un 0.7, es un 0.8, pero claro, sube el dólar es esperable que suba el dólar también en Chile, pero no en esa magnitud tan significativa, tan relevante de un +5.1%, solamente una semana. También puede estar explicado por la caída del cobre, pero no es suficiente para explicar esta fuerte alza.

BCCh Baja Tasas en 75 puntoslink

¿Qué es lo que pasó? ¿Qué es lo que explica esta alza del dólar? Primero se cumplen las expectativas de que el Banco Central de Chile baje las tasas en 75 puntos base al 9.5%, en línea con lo que ya el mercado venía anticipando.

Recordemos que hace algunas semanas atrás, se esperaba que bajara las tasas del Banco Central en 100 puntos base, pero precisamente por el alza del dólar, eso se moderó y se bajó las tasas en 75 puntos. Entonces, de cierta manera, todo tranquilo hasta ahí, todo bien hasta ahí.

Inflación se sigue moderandolink

Pero el día viernes sale el dato de inflación que sale muy bueno 0.1% cuando se esperaba 0.4, entonces la inflación se sigue moderando, últimos 12 meses 5.3%, y por lo tanto, lo que hace pensar esto es que el Banco Central tiene, digamos, el camino absolutamente despejado para seguir bajando las tasas.

Ahora cuidado, porque el Banco Central no ha cambiado mucho su expectativa respecto a las bajas de tasas, de hecho, lo hablaremos más adelante en el IPoM. El IPoM la verdad que nos da cuenta de muchos cambios y por lo tanto, en cierta medida, el Banco Central asumía esta caída en los precios, también por un lado esto da espacio para que toda esta alza del dólar también se traspase a la economía de una manera más amigable, si se quiere, ya hemos visto aumento de precio en la bencina.

Pero uno que anda mirando en el día a día, muy atento, uno ve, se da cuenta que en el comercio hemos visto caídas de precios importantes, estamos entrando en etapa de las fiestas patrias de Chile, y un precio muy sensible, el precio de la carne.

No tengo el dato objetivo y evidente, pero me suena a que el año pasado la carne estaba fácilmente un 20, un 30% más cara que ahora, y por lo tanto, esas cosas probablemente también van a moderar en cierta medida la alta inflación que se espera para el mes de septiembre.

Entonces, yo creo que, de cierta manera, esta caída en la inflación explicada por todas las aceleración de la economía y luego una expresión inflacionaria de corto plazo que hemos visto a partir del aumento de los precios del dólar, es difícil que se traspasen de la misma manera a la economía.

Hoy día estamos en una situación más difícil y, por lo tanto, eso da poco espacio para aumentos de precios tan significativos. Por lo tanto, todo esto es un proceso relativamente normal que se está viviendo de reacomodo.

Comportamiento del Dólarlink

Y acá vemos el comportamiento del dólar, que fue al alza de manera impresionante. Se apoya en esta directriz alcista que ya queda muy bien definida y el siguiente nivel son los psicológicos $900 pesos, luego el 50% de Fibonacci de corrección de toda la caída, que está en los $910 pesos.

Entonces, yo creo que ya en estos niveles, cerca de los $900, sobre los $900, el Banco Central se va a poner nervioso y pueden haber algunos cambios. Vuelve el desacople entre el dólar en Chile y el dólar en Brasil, y este desacople se le llama así precisamente porque no hay explicación, es incongruente el comportamiento del dólar en Chile respecto a sus pares.

Y eso está explicado muchas veces por olas especulativas, o sea, muchos comprando, aprovechando de cierta manera de esta situación que ha fomentado el Banco Central de comprar dólares, bajar tasas agresivamente, un discurso bastante suave en el sentido de que "Ok, estamos tranquilos, no vamos a hacer grandes cambios y no importa que suba el dólar tanto".

Entonces, yo creo que puede venir acá algún cambio respecto del Banco Central con declaraciones primero, me sorprendió lo que dijo alguna semana atrás Pablo García, también un poco en la misma línea.

Entonces, tiene que haber un cambio en el discurso y eventualmente también puede haber un cambio en las compras de dólares que se están ejecutando hoy en día. Ahora, también nos ha beneficiado mucho el escenario internacional, el dólar ha estado subiendo en el mundo.

También va a depender mucho de las cifras que se conozcan en los próximos días en Estados Unidos con la inflación y otras más, en cuanto a qué es lo que va a ser la Fed. Pero claro, está este distanciamiento entre que Chile baja las tasas agresivamente y Estados Unidos todavía está la duda si la sube. Entonces, por eso es que también se genera esta distancia tan grande entre el dólar o el peso chileno y el dólar.

Comportamiento del Cobrelink

Y por otro lado, también el cobre ha venido cayendo en los últimos días. Todavía está en esta zona de congestión, en esta zona de decisión y por lo tanto, ya estamos muy cerca nuevamente del soporte, el piso en torno a 3,70-3,65 y veremos cómo reacciona el cobre en esos niveles.

¿Se llegará a desplomar el cobre? Eso no es para nada descartable, rompiendo esta directriz, este triángulo. Evidentemente, el dólar podría seguir subiendo mucho más, pero está por verse y estaremos atentos también a esas señales.

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Comportamiento del IPSAlink

La bolsa chilena ha seguido corrigiendo, como lo he dicho. En esto, de cierta manera, era esperable, entendiendo que el rally que vivimos hace alguna semana atrás fue impresionante. Una cierta cuota de realidad hemos visto a partir de los resultados empresariales que han entregado muchas empresas chilenas.

Era esperable que se debilitaran las utilidades. Así ha ocurrido en muchos casos y, por lo tanto, también ha generado una cierta ola de pesimismo en lo más reciente.

El próximo nivel a tener en cuenta son los 5.750-5.800, más o menos, que es el siguiente ratio de Fibonacci. Todavía quedaría espacio, pero ya estamos, creo, más cerca de un posible rebote.

Así que muy atentos a este gráfico que ha sido un principal referente de la evolución que ha tenido el IPSA en lo más reciente.

Principales Ganadores y Perdedores del IPSAlink

Una semana negativa para la bolsa, sin duda. Lo único que se salvan son ILC, que sube bastante en los últimos días, y Latam, que también sube cerca de un 4%. En el lado de los negativos, muchas caídas muy fuertes: Sonda cayendo fuerte cerca de un 8%, Ripley cayendo cerca de un 7%, Colbún cerca de un 6 %. Así que, mucho mayores las caídas de la última semana, una moderación generalizada en el conjunto de las empresas chilenas.

Comportamiento del ECHlink

Mirando el ETF de Chile, el ECH, vemos que la caída fue violenta la última semana. Esto está explicado en gran medida por el alza del dólar y la depreciación del peso chileno. Ahí podemos ver cómo el siguiente nivel viene siendo el 61,8, que ya vendría siendo un soporte fuerte, fuerte en los 25 con 60. Así que esperemos si es que se empieza a frenar estas fuertes ventas, esta fuerte caída del último tiempo.

Comportamiento Chile vs Brasillink

El comportamiento de la bolsa de Brasil con la de Chile sigue muy pareja, sigue muy parecida. Así que acá no tenemos grandes cambios en relación a lo que es el comportamiento de las bolsas de Latam. Hemos dicho insistentemente en que Brasil juega un rol muy importante para el conjunto de bolsas y, por lo tanto, si Brasil anda bien, también es poco probable que la bolsa chilena se recupere. Así que seguimos en esa fase de corrección de ambos mercados.

Comportamiento de los Multifondoslink

Y, pasando a mirar los multifondos, hay que tener en consideración que el multifondo A se sigue beneficiando por el alza del dólar. Y como siempre, están acá los datos hasta el día miércoles. Por lo tanto, falta precisamente el alza fuerte del dólar hacia el final de la semana. Así que muy probable que partamos la semana con el pie derecho. Nuevamente en el multifondo A, ya subiendo probablemente más del 7% en lo que va del año.

Multifondo C con alzas moderadas y multifondo E todavía pasándolo mal por lo que ha sido el escenario de tasas a nivel internacional. Veremos cómo le pega también a la renta fija esta última baja de tasas, que también debería ahí amortiguar un poquito el impacto del comportamiento de la renta fija a nivel internacional.

Proyecciones de Crecimientolink

Y esta última semana también se dio a conocer el IPoM, muy importante siempre mirar lo que dice el Banco Central. Pero en esta oportunidad, no hay grandes cambios. De hecho, las predicciones de crecimiento para el 2024-2025 se mantienen inalteradas: crecimiento del 2024 en torno al 2% y crecimiento del 2025 en torno al 2,5%. No cambian las proyecciones.

Lo que sí cambia es que los IPoM, a medida que avanza el año, va reduciendo el rango de expectativas. Y si se dan cuenta, en junio, en el último IPoM de junio, el rango de expectativas era de 75 puntos base, o sea, una caída del 0,5% a un alza del 0,25%.

Y a medida que se acerca a fin de año, lo que hace el Banco Central con el IPoM es reducir esa banda y, por lo tanto, le quita la parte de una potencial expansión y la deja solamente en la fase de contracción entre el 0% y el 0,5% de contracción.

Por lo tanto, eso es lo que da cuenta el Banco Central: acorta tus expectativas pero no la cambia mayormente, sino que la reduce. Y ya definitivamente, esperamos que este año exista una recesión moderada, menor a lo que muchos anticipaban, pero de todas formas una caída en el crecimiento.

Expectativas de la TPMlink

Y en relación a la tasa política monetaria, que es lo que todos estamos mirando, todos estamos atentos a observar qué es lo que pasa, aquí vemos que no hay grandes cambios. Tampoco está el mercado bastante alineado en cuanto a los forwards de tasa, en cuanto a las encuestas, y también el corredor del Banco Central, que es lo que muestra en cuanto a expectativas, que también se debería mantener.

Así que todo sigue su curso y no hay grandes cambios respecto a la expectativa de inflación a futuro a 12 meses, 24 meses, que es lo más importante, y por ende, el comportamiento del Banco Central en cuanto a rebajar las tasas.

Así que seguirían bajando las tasas en línea con lo que se venía anticipando, y con una caída fuerte, de hecho, ya para el primer trimestre del 2024 esperamos que la tasa esté en el 7%, aproximadamente, así que es un cambio importante respecto al 9,5% actual.

Preguntas y Respuestaslink

Y algunas consultas que nos hacen.

Leonardo: ¿Cómo puede ser que el fondo A, con un 80% en renta variable, esté tan alejado del rendimiento del S&P500 y el Nasdaq?

Esto lo respondimos con dos vídeos, uno con el vídeo del Análisis mensual de las AFP y otro vídeo cortito explicando un poquito cuál es la razón de ese mal comportamiento. Así que lo pueden ver en el canal de YouTube, esos dos vídeos que subimos precisamente en la última semana.

Miguel: Hola Sergio, como siempre, un resumen semanalmente necesario. Muchas gracias. Una consulta muy específica respecto a la inversión que hace la AFP en renta fija nacional: ha sido beneficioso el aumentar el porcentaje, sobre todo en el fondo E, a partir del 2010, en bonos de tesorería, disminuyendo lo que se hacía en depósito a plazo. De antemano, muchas gracias.

La mirada siempre tiene que ser de largo plazo y los retornos que se observaron durante toda esta década de mayor duración de la cartera de renta fija fue muy buena. Siempre miramos el comportamiento histórico de los multifondos y el multifondo E promedio un 7% de rentabilidad durante muchos años, precisamente por estar muy expuesto a renta fija a largo plazo.

No sé qué tanto cambió, no tengo los datos de si cambió tanto depósito a plazo o no. No lo sé, pero los resultados venían siendo muy buenos hasta el 2019 y el 2019 cambia todo con el estallido social, luego el COVID, luego el alza de tasas importante a nivel global y claro, hemos tenido malos años en la renta fija en el último tiempo.

Pero porque también los mercados han estado muy desafiantes. Esto es una mirada a largo plazo y yo creo que todo lo que vivimos desde el 2010 en adelante precisamente fue muy bueno. Mirarlo lo que pasó el último año, la verdad que hay que mirarlo con cuidado por todas las cosas que han pasado.

Y, sin lugar a dudas lo que le ha hecho un daño enorme a la renta fija chilena fue lo que pasó con los retiros. Eso fue sin duda lo más violento para el desempeño de estos instrumentos.

Usuario: Gracias Sergio, espectacular explicación de la renta fija, clarísimo. Solo queda esperar que empiecen a bajar las tasas con Estados Unidos para tener mejores escenarios.

Exactamente. O sea, al final, cualquier cosa que pase, todo va a depender mucho de lo que ocurra con Estados Unidos. Por eso, en la visión semanal internacional, hablamos tanto de Estados Unidos, la tasa en Estados Unidos, lo que hace la Fed, etcétera. Porque al final, eso es lo que manda y eso es lo que más relevancia tiene a nivel agregado.

Recomendación de Redes Sociales: Economista Flaitelink

Y, por último, recomendar al famoso economista Flaite, que es una cuenta en Twitter extraordinaria, con mucho conocimiento, con mucho valor agregado. La verdad que entiendo que el economista Flaite perdió su cuenta hace algunos meses atrás. Tenía muchos seguidores, no sé, más de 60.000, 80.000, muchísimos. Y ahora está recuperando la vida en Twitter, con ya más de 3.000 seguidores.

Y la verdad que lo recomiendo mucho, que lo sigan. Entrega mucho conocimiento muy poderoso. Hizo, creo, un primer post con su nueva cuenta sobre el mercado de las papas, muy interesante. Y me llevé la grata sorpresa de que, entre las 125 personas que sigue el economista, estoy yo ahí. Así que me sigue de vuelta. Fantástico, feliz de que nos sigamos.

Y nada, muy recomendable esta cuenta. Es extraordinaria. Así que síganlo en Twitter. Como siempre, mucho contenido de valor en la medida que no nos enojemos con todas las tonteras que muchas veces se hablan en Twitter. Twitter hay que seguirlo, hay gente que sube mucha información de valor y sirve mucho para estar informado y para de primera fuente, muchas veces, encontrar información muy poderosa.

Despedidalink

Eso sería por esta semana. Muchas gracias por estar acá cada domingo, cada semana, y nos vemos en un próximo vídeo.