Oro vs. Bitcoin: Reserva de valor y revolución digital

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Jimena Llosa, directora de soluciones y estrategias de inversión globales de Compass Group, conversa con Fernando Slebe y Sergio Tricio en un episodio que abarca desde metodología de inversión hasta el debate entre oro y bitcoin como reservas de valor.

Llosa explica la metodología top-down que emplea Compass: un modelo multifactor que pondera variables macro (crecimiento, inflación, tasas de interés), valorización de activos, liquidez y momentum. El comité de inversiones de la firma se reúne mensualmente para definir la postura respecto al riesgo y determinar qué clase de activos ofrece mejor perspectiva relativa. Aunque la filosofía de la firma se basa en fundamentos, reconoce que el análisis técnico aporta información útil sobre la psicología del mercado en momentos de alta volatilidad emocional.

Sobre su trayectoria, Llosa relata cómo llegó a Chile desde Perú hace más de 30 años, pasó por el área de research del Grupo Santander, estuvo en la mesa de acciones latinoamericanas en Londres y se incorporó a Compass en 1997, justo cuando las AFP chilenas obtuvieron autorización para invertir en el exterior. Desde entonces acompañó el crecimiento de la gestora en toda América Latina.

Respecto a la cuarta revolución industrial y la inteligencia artificial, Llosa sostiene que el alza concentrada del Nasdaq —impulsada por apenas siete empresas, y en particular por Nvidia— tiene fundamentos reales, aunque las valoraciones ya incorporan gran parte del potencial. Recomienda rotar hacia clases de activos rezagadas y diversificar, especialmente para inversionistas con gastos en pesos chilenos que asumen riesgo cambiario al concentrarse en acciones denominadas en dólares.

En cuanto al bitcoin, Llosa lo sitúa en una etapa temprana de adopción dentro de la curva S tecnológica. Considera que el blockchain llegó para quedarse, pero advierte que el bitcoin aún no cumple plenamente la función de reserva de valor ni de medio de intercambio masivo. El oro, en cambio, ha recuperado protagonismo impulsado por la compra de bancos centrales —especialmente de China, India y Japón— que sustituyen reservas en dólares ante un mundo geopolítico más multipolar. Concluye que la preferencia por uno u otro activo es en gran medida cultural y generacional.

El episodio cierra con una reflexión sobre educación financiera: Llosa lamenta que en Chile la sofisticación del mercado de capitales no haya sido acompañada por una educación equivalente del inversionista, y destaca que hoy es posible acceder a carteras diversificadas globalmente desde productos radicados en Chile.

Ideas principaleslink

1. Metodología top-down con modelo multifactor — Compass evalúa mensualmente macro, valorización, liquidez y momentum para definir la asignación de activos. Aunque predominan los fundamentos, el análisis técnico se incorpora como un factor adicional que captura la psicología del mercado.

2. El sesgo de home bias y la trampa del Nasdaq — Inversionistas chilenos que leen literatura financiera estadounidense tienden a concentrar toda su cartera en el S&P 500 o el Nasdaq, ignorando que sus gastos están en pesos. La diversificación geográfica y de monedas es esencial para alinear el portafolio con la realidad local.

3. La cuarta revolución industrial tiene fundamentos reales — El auge de la inteligencia artificial justifica parte del alza tecnológica, pero la concentración en pocas acciones eleva el riesgo. Las valoraciones actuales sugieren rotar hacia sectores más rezagados sin abandonar completamente la exposición tecnológica.

4. Bitcoin: adopción temprana, no reserva de valor consolidada — El blockchain tiene alta probabilidad de persistir, pero el bitcoin aún no es un medio de intercambio ni reserva de valor universalmente aceptado. La inversión en bitcoin debe corresponder a inversores que entienden la tecnología o tienen excedentes dispuestos a asumir alta volatilidad.

5. El oro gana tracción por geopolítica — La fragmentación del orden global ha llevado a bancos centrales de China, India y Japón a incrementar reservas de oro como sustituto del dólar. Esto genera demanda estructural que explica el alza reciente del metal y refuerza su rol como reserva de valor para generaciones que valoran lo tangible.

6. Sobre reacción del mercado como oportunidad — Llosa recuerda su inversión en un fondo latinoamericano con alta exposición a Brasil a principios de los 2000, cuando el mercado sobre reaccionó negativamente ante la elección de Lula. Reconocer la sobre reacción emocional y distinguirla de los fundamentos es una habilidad clave del buen análisis macro.

7. Educación financiera como deuda del mercado chileno — Chile desarrolló uno de los mercados de capitales más profundos de América Latina gracias al sistema de AFP, pero la educación del inversionista no avanzó al mismo ritmo. Cerrar esa brecha es urgente, especialmente para mujeres y segmentos que históricamente han quedado al margen.

8. Diversificación global accesible desde Chile — Hoy es posible invertir en carteras globales a través de fondos radicados en Chile, sin necesidad de remesar dinero al exterior. Muchos inversionistas locales desconocen esta alternativa y buscan innecesariamente productos en el extranjero.