Deuda privada vs renta fija: Perspectivas 2025

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En este capítulo de Mente de Inversionista, el podcast de Patrimore, los conductores Fernando Slebe y Sergio Tricio reciben a Daniel Soto, gerente de deuda privada y renta fija de Ameris, y a Diego Chomalí, director de ETF en Singular, para enfrentar dos clases de activos que dominan la conversación inversora en Chile durante 2025: la deuda privada y la renta fija pública instrumentada a través de ETF.

Daniel Soto define la deuda privada como el financiamiento directo a empresas que no cotizan en bolsa mediante instrumentos no transados en el mercado. Esta característica genera tres ventajas esenciales: mayor yield respecto a la renta fija pública para la misma duración, ausencia práctica de riesgo de tasa de interés en el corto plazo, y una curva de retorno más suave, con menos fluctuaciones visibles en la valorización diaria. El principal riesgo que asume el inversionista es el riesgo de crédito: la capacidad de las empresas deudoras de cumplir sus compromisos. El fondo insigne de Ameris para este segmento es el Ameris Deuda Directa, con más de 60 mil millones de pesos bajo administración, 7 años de trayectoria y un retorno objetivo estimado de 0,7% nominal mensual. Tiene una duración corta de 1,22 años y diversifica exposición entre capital de trabajo, factoring, créditos automotrices, créditos a pymes con garantía FOGAPE y créditos con garantía inmobiliaria.

Diego Chomalí explica que Singular fue pionera en crear ETF de renta fija local en Chile desde 2019. Hoy operan 8 ETF, de los cuales tres son de renta fija local con duraciones que van desde depósitos a plazo (Chile Corta Duración, duración 0,3 años) hasta bonos bancarios de largo plazo (Chile Largo Plazo, duración 5,8 años, yield de UF más 3,2%), pasando por su producto flagship Chile Corporativo (duración 2 años, yield de UF más 2,7%). Los activos bajo administración de los ETF de Singular superaron los 416 mil millones de pesos al cierre de 2024, duplicando los montos en un año. El costo de administración de los ETF es más bajo que el de los fondos mutuos tradicionales, aunque el inversionista debe considerar la comisión de transacción que cobra la corredora de bolsa.

Al proyectar portafolios para 2025, Daniel Soto propone una distribución de 50% renta fija, 30% renta variable y 20% deuda privada, siendo cauto ante una posible corrección en la bolsa de Estados Unidos. Diego Chomalí, más alineado con la academia, sugiere un esquema 60-40 entre renta fija y renta variable, sin incluir deuda privada en el portafolio base, argumentando que la renta fija chilena ofrece hoy rentabilidades nominales cercanas al 6% con volatilidad acotada.

Ideas principaleslink

1. La deuda privada ofrece mayor yield con menor volatilidad visible — Al prestar a empresas no listadas en bolsa, el inversionista obtiene una tasa superior a la renta fija pública para la misma duración, y el retorno muestra una línea de crecimiento casi sin fluctuaciones porque no está expuesto a movimientos de precio de mercado secundario.

2. El riesgo clave de la deuda privada es el crédito, no la tasa — A diferencia de la renta fija pública, donde el riesgo de tasa domina, en la deuda privada el gestor concentra su trabajo en evaluar y mitigar el riesgo de impago. La fortaleza del equipo de recupero y la calidad de las garantías determinan el retorno neto real.

3. Los ETF de renta fija introducen liquidez y transparencia al mercado local — Singular opera con BCI como market maker, ofreciendo puntas de compra y venta diarias entre las 9

   y las 16
   horas. Esto permite incluso operaciones pH (pago hoy) para quienes necesitan liquidez inmediata, algo imposible con fondos mutuos tradicionales.

4. La duración determina la volatilidad en renta fija — A mayor duración, mayor sensibilidad a los movimientos de tasa del Banco Central y del mercado. El Chile Corta Duración con 0,3 años de duración promedio es comparable a un depósito a plazo diversificado, mientras que el Chile Largo Plazo con 5,8 años puede mostrar fluctuaciones significativas de cuota.

5. La deuda privada debería representar un máximo del 20-25% de un portafolio — Por su menor liquidez, la academia y los propios gestores recomiendan no superar ese umbral. El resto del portafolio puede distribuirse entre renta fija y renta variable según el perfil de riesgo del inversionista.

6. El mercado chileno de capitales muestra señales de recuperación — Daniel Soto destaca que empresas que en 2023 pedían financiamiento para sobrevivir hoy lo buscan para expandirse. El bono soberano de Chile emitido en el extranjero captó 4,3 veces la demanda a un spread de solo 100 puntos base sobre los bonos del Tesoro de Estados Unidos, señal de confianza del mercado internacional.

7. Los costos de transacción en ETF pueden erosionar la ventaja competitiva — Aunque las comisiones de administración de los ETF de Singular son menores que las de fondos mutuos, algunas corredoras cobran hasta 50 basis points por compra o venta. El inversionista debe negociar condiciones o elegir corredoras con convenios especiales para maximizar el retorno neto.

8. La renta fija se complementa con la renta variable como el agua con el whisky — Diego Chomalí usa esa analogía para explicar que la renta fija actúa como amortiguador cuando la renta variable cae. En un año complejo como 2025, con riesgos geopolíticos y tasas largas elevadas, ambos gestores prefieren sobreponderarla frente a las acciones.