Consejos de Wall Street aplicados al mercado chileno

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Edgardo Gutiérrez es analista de inversiones y co-portfolio manager de la estrategia accionaria chilena en Patria Investments (ex Moneda Asset Management). Su trayectoria es poco convencional: partió como consultor estratégico, pasó al equipo de acciones de Moneda en 2013, obtuvo el CFA mientras trabajaba, hizo un MBA en Columbia University y luego trabajó seis años en Nueva York en hedge funds de clase mundial, incluido Arcanos Capital (antes Tiger Asia) y Brooklyn Capital, antes de volver a Chile a fines de 2023.

En la conversación Edgardo explica en detalle cómo funcionan los hedge funds, la estructura de comisiones 2 y 20, las estrategias long-short y los fondos multi-estrategia. Comparte la filosofía de inversión del fondo Pionero — el primer fondo de inversión accionario de Chile — que opera con un sesgo hacia small caps ilíquidas, horizonte de largo plazo y mentalidad de semi-private equity, llegando a nombrar directores en 17 de sus 21 posiciones.

Respecto al mercado chileno actual, Edgardo argumenta que a 11 veces precio/utilidad la bolsa local sigue siendo una oportunidad, con empresas creciendo a doble dígito, buybacks activos (TAM, Sencosud, Enelchile) y flujos institucionales que aún no han llegado con fuerza. Anticipa que el catalizador pendiente es un cambio político favorable y la llegada de capital internacional.

Cierra con su visión personal sobre Ethereum: lo modela como una acción tecnológica con fees como ingresos, emisión como costo y el mecanismo de quema del 80% de fees como un buyback permanente. Advierte sobre el riesgo de enamorarse de un activo sin respetar el precio pagado, lección aprendida a su costo con Evolution Gaming y en dos ciclos cripto anteriores.

Ideas principaleslink

1. La carrera no se planifica, se construye explorando — Edgardo llegó a las inversiones desde ingeniería y consultoría, sin haberlo planificado; la clave fue hacer preguntas a personas reales antes de comprometerse con un camino.

2. Los hedge funds son sobre estructura de incentivos, no solo estrategia — El modelo 2 y 20 tiene 400 años de historia (piratas, colonias, petróleo); hoy migra hacia fondos multi-estrategia que pueden cobrar el equivalente a 6% de fees totales pero ofrecen retornos no correlacionados de 10-15% anual.

3. El mercado chileno de small caps es un nicho con asimetría de información — Las ~70-80 empresas fuera del IPSA suman USD 30.000 millones en capitalización, tienen poco análisis, controladores concentrados y poca liquidez; eso crea ventajas para quienes hacen la investigación manual.

4. Pionero opera como semi-private equity en bolsa — Con directores nombrados en 17 de 21 posiciones, relaciones directas con gerencias y CFOs, y salidas vía compradores estratégicos que pagan un 30-40% de premio sobre precio de bolsa.

5. La bolsa chilena sigue barata a 11x P/U — El promedio histórico es 17x; las empresas chilenas crecen utilidades a doble dígito, reducen deuda y reinvierten dividendos; falta flujo internacional y catalizador político para cerrar la brecha.

6. El short en mercados sin vehículos se expresa como omisión — Sin hedge funds locales, la forma de posicionarse contra un sector es simplemente no estar invertido y concentrar capital en empresas con mayores barreras de entrada.

7. Ethereum puede modelarse como una acción tecnológica — Fees de la red como ingresos, nueva emisión a validadores como costos, quema del 80% de fees como buyback permanente; permite triangular un fair value según actividad de la red.

8. Enamorarse del negocio sin respetar el precio es el error más caro — Evolution Gaming fue el ejemplo: empresa excepcional que dejó de ser una buena acción cuando el precio ya descontaba cuatro años de crecimiento futuro.