Cómo Piensa un Gerente de Inversiones: Crisis y Oportunidades

Resumenlink

Jorge Meyer, gerente de inversiones de la AGF del Banco Security, comparte su trayectoria de más de 25 años en el mundo financiero: desde el Banco Central de Chile administrando reservas internacionales, pasando por la NYU con beca Fulbright, hasta gestionar fondos mutuos y activos alternativos para miles de inversionistas chilenos.

En la conversación con Sergio Tricio y Fernando Slebe, Jorge explica en detalle cómo funciona un comité de inversión, qué significa batir un benchmark y por qué la diversificación es la regla de oro. Además, comparte dos anécdotas reveladoras: cómo perdió casi todo operando opciones durante el boom de las dotcom a fines de los 90, y cómo tomó la difícil decisión de vender al toque las acciones de La Polar con un 30% de pérdida en el acto —decisión que resultó ser la correcta cuando la acción se fue prácticamente a cero.

Jorge también reflexiona sobre la presión competitiva que ejercen los ETF de bajo costo sobre las AGF tradicionales, y por qué en mercados desarrollados como el S&P 500 es casi imposible que un fondo activo supere al índice, mientras que en mercados emergentes como Chile sí hay espacio para agregar valor.

Ideas principaleslink

1. La diversificación es la regla de oro — No existen balas de plata. Quien promete el activo que "la va a romper" generalmente solo cuenta las buenas noticias. El verdadero resguardo del patrimonio es distribuir el riesgo de acuerdo al perfil de cada inversionista.

2. Cómo funciona un comité de inversión — Las decisiones de portfolio en una AGF no son unilaterales: involucran comités quincenales que analizan variables macro (TPM, inflación, crecimiento), flujos, posicionamiento de la competencia y el benchmark de la categoría.

3. Benchmark: el comparador que todo inversionista debe entender — Que un fondo rente un 10% puede ser excelente o pésimo dependiendo de si el S&P 500 subió 25% ese año. Saber contra qué se compara un producto es tan importante como su rentabilidad absoluta.

4. Fondos activos vs. pasivos: dónde conviene cada uno — En mercados desarrollados (EE.UU., Europa) la probabilidad de que un fondo activo supere al índice es muy baja. En mercados emergentes, como Chile o Latinoamérica, la menor cobertura de analistas deja más espacio para generar alfa.

5. La presión de los ETF sobre la industria — Los ETF de bajo costo están obligando a las AGF a reducir comisiones en productos replicables y a apostar por alternativos y fondos activos donde sí pueden cobrar un premio por el valor agregado.

6. Activos alternativos: el próximo gran crecimiento — Con la reforma de pensiones avanzando, se espera que los institucionales aumenten su exposición a deuda privada, private equity e inversiones inmobiliarias, democratizando estos instrumentos hacia clientes de mayor patrimonio.

7. La lección de las opciones dotcom — Invertir con apalancamiento sin conocer el instrumento puede destruir capital rápidamente. Jorge lo vivió en carne propia a fines de los 90 y desde entonces abraza la inversión en renta fija con enfoque conservador.

8. Decisiones bajo presión: el caso La Polar — Cuando el hecho esencial de La Polar reveló balances adulterados, la analogía con el caso Enron fue inmediata. Vender el 8% de la cartera a pérdida de 30% en el día fue la decisión correcta: la acción después se fue a cero.