Inversiones en Chile vs. EE.UU: ¿Dónde están las oportunidades?

Resumenlink

Germán Serrano, gerente de estrategia de BanTrust Capital y con más de 20 años en el mundo del research accionario chileno, se sienta con Fernando Slebe y Sergio Tricio para diseccionar los factores que explican la divergencia entre la bolsa local y los mercados internacionales en lo que va del 2025.

Serrano explica cómo dos catalizadores políticos — la aprobación de la reforma de pensiones y la mayor certeza sobre el modelo constitucional — devolvieron la mirada de inversionistas internacionales al IPSA, impulsando el índice al alza mientras el S&P 500 enfrentaba incertidumbre por los aranceles de Trump. La reactivación del mercado de capitales local es el hilo conductor del episodio: desde la reaparición de colocaciones de bonos en UF (ejemplificada por Aguas Andinas), hasta el impacto en el fondeo bancario y el sector inmobiliario.

El análisis sectorial es uno de los puntos más valiosos del capítulo. Serrano detalla por qué BanTrust salió de SQM en enero de 2024 —anticipando el descuento que el mercado aplicaría por la asociación con CODELCO—, por qué mantienen posición en utilities pese a los ruidos regulatorios, y por qué el inmobiliario comercial puede beneficiarse del nuevo ciclo de financiamiento.

En materia de valorización, Serrano estima que, en un escenario conservador de 10x precio/utilidad, el IPSA puede alcanzar los 8.000 puntos a diciembre de 2025 (desde ~7.600 al momento de la grabación). Si el ciclo económico se reactiva y el índice vuelve a transar a 14x–15x, el objetivo asciende a 9.000 puntos.

El episodio cierra con reflexiones personales: las restricciones de compliance que impiden al analista operar con timing, y el eterno dolor del tipo de cambio dólar/peso, donde la tesis puede ser correcta pero los flujos y eventos marginales generan pérdidas temporales.

Ideas principaleslink

1. Reforma de pensiones como catalizador bursátil — La aprobación de la reforma eliminó la incertidumbre sobre la continuidad del mercado de capitales local, generando un flujo de inversión que fue el principal motor del alza del IPSA en enero de 2025.

2. Ciclo político y ambiente de negocios — La demanda ciudadana por seguridad y empleo está alineando la oferta política hacia variables que favorecen la inversión: permisología, rule of law e institucionalidad. Cada punto de inversión adicional como % del PIB equivale a ~0,25 puntos de crecimiento.

3. Reactivación del mercado de capitales en UF — Tras años de parálisis, empresas como Aguas Andinas volvieron a colocar bonos en el mercado local. Esto abarata el fondeo corporativo y beneficia a bancos, utilities e inmobiliarias.

4. SQM: fuera del radar hasta tener claridad sobre CODELCO — BanTrust redujo exposición a SQM en enero de 2024 al anticipar que el mercado descontaría la acción de modo similar a las mineras de litio chinas, que transan con un descuento significativo. La acción cayó desde ~$60.000 a ~$34.000.

5. Utilities: valor castigado con exceso — Las empresas de servicios básicos sufrieron un castigo exagerado durante el proceso constituyente. Con las reglas del juego más claras y la reactivación del mercado de capitales, el sector ofrece potencial de revalorización.

6. IPSA: 8.000 puntos conservadores, 9.000 si mejora el ciclo — Valorando a 10x precio/utilidad forward 2026 se llega a 8.000 puntos. Volver a múltiplos históricos de 14x–15x implica 9.000 puntos, contingente a mejoras en crecimiento e inversión.

7. Dólar: tómenlo en serio, no al pie de la letra — Durante la pre-inauguración de Trump el peso se depreció hasta $1.020. BanTrust advirtió la exacerbación; al corregir a $915–$916 recomienda construir posición en dólares, pues ese nivel no es precio de equilibrio dado el contexto geopolítico e inflacionario.

8. Ventaja competitiva del research local — La cercanía con las empresas chilenas (acceso directo a management con información pública) es la principal ventaja de un equipo pequeño frente a grandes bancos de inversión internacionales.